5.5%的增长接近我们的潜在增长率

　　作者：姚洋（北大博雅特聘教授，北大国发院院长）

　　今年《政府工作报告》中，对国内生产总值增长设定了5.5%左右的目标值，有些出乎市场的意料。之前很多人预期会给一个区间，比如5%—5.5%。我做过计算，中国经济的潜在增长率仍然在5.5%到6%之间。今年把目标设定在5.5%，接近我们的潜在增长率。

　　实现这个增长目标，我们的优势还是在财政政策和货币政策。当前中国财政政策的力度是非常大的，有3.65万亿元规模的地方债。地方政府也制定了30万亿的投资方案，虽然这些可能需要很多年来实施，但是今年的投资额肯定会超过3.65万亿。这会收到比较大的效果。

　　在货币政策方面，兼容性比较强，也比较宽松一些。在消费端会有阻力，如果消费端不能跟着财政政策和货币政策起来，要实现5.5%这个目标还是有些难度的。消费端可能的好消息，或者说我们期待的一个好消息，是到年中的时候疫情管控方面可能会有所调整。在过去这一年多时间里，我们积累了很多的防疫抗疫经验，现在完全可以做到精准防疫，发现一例马上完成流调，然后采取相应的措施，可以做得非常精准。如果到今年年中的时候，在能够实现精准防疫的基础上，放开国内旅行，甚至在某些城市也可以适当地开放国际旅行，会对消费的增长非常有帮助。

　　2021年下半年中国经济增长速度下降，和防疫力度加大就有非常大的关系。影响消费的另一个比较重要的因素，是居民收入状况。如果看数据，去年中国居民可支配收入的增长速度已经达到了GDP的增长速度。所以，居民收入的增长速度不一定跟不上经济增长的速度。另一方面，由于疫情之后居民的储蓄是增加的，说明很多人看到未来的一些不确定性，有意减少了消费，增加了储蓄。一旦他们看到了经济向好的趋势，大家的消费就会增长起来。整个社会信心提升会有助于消费的提升。

　　还是应该多在消费端想办法

　　当经济增长没有达到潜在增长率的时候，国家一旦要刺激经济，无外乎一个是财政政策，一个是货币政策。今年财政政策加码，货币政策还是比较宽松。当然财政政策有一个投向的问题，是更多地投到投资端，还是更多地投到消费端，这是可以选择的。现在看来，我们还是比较习惯于投到投资端而不是消费端。

　　从今年《政府工作报告》的内容看，财政政策方面的力度比较大，给地方政府3.65万亿的地方债额度，是很大的力度。另一方面，对消费的强调还是不太够，措施也没有财政政策那么到位，只是提了一些鼓励某些行业比如汽车等领域的消费。如何去鼓励消费？我想这仍然是政府宏观政策里的一个老大难问题。这两年以来我们在消费方面出台的措施，远远没有在供给方面和投资方面那么多。我觉得，我们还是应该多在消费端想办法。当前，很多地方已经把房地产放开了，有的地方把首付降到了20%，这是一个比较低的比例。现在经常出现时紧时松的状态。去年下半年，把房地产行业管起来，今年又放开，如果总是放收，不是一种管理经济的好办法。

　　宏观经济学最基本的一条是，当经济增长速度没有达到潜在增长率的时候，凯恩斯经济学就是管用的。凯恩斯一再强调，投资依赖于预期，预期不好大家就不会投资。也就是说投资是内生的，消费当然也有一部分是内生的，但是，消费还有很大一部分事实上是，凯恩斯说的自主性的消费。简单地说，就是你给我的钱多一些，我就会多消费一些。在这种情况下，我们应该把自主性的消费调动起来。经济是一个闭环，一年生产的东西，最后要么投资了，要么消费了。投资又取决于未来的生产，它是内生的。最好的办法就是把自主消费这块拉起来，消费拉动起来了，生产就跟着涨。消费不上去，生产就上不去，要关注供给端，短期来说它是一个闭环，这是恒等式。当然，还可以考虑进出口，但是进出口占的比例比较小，占GDP的比例不到2%，最重要的还得靠消费和投资。

　　以前，我们说投资还有政府投资，但现在地方政府投资的意愿也降低了，这两年很多地方政府投资额度都没有用完。有两个原因：一是好项目不多了，地方政府的投资越来越理性。第二，经过2018年“去杠杆”，地方政府有压力。所以，地方政府投资的拉动作用也在下降，积极性不高。这也跟地方政府的债务有很大的关系。这几年，我们反复讨论地方债务的隐性风险，增加大规模的地方政府债务和控风险的目标存在着矛盾。首先，不能总用政府投资、基建投资作为唯一的刺激经济的手段，同时要转变观念，重视消费。其次，中央核发的地方债规模可以增加一些。

　　人民币不会剧烈贬值

　　美联储加息，中国没有跟着动，没有跟着加息，我认为，这是对的。我们的货币政策比较宽松一些是正确的举措。当然，它会对人民币有一些贬值的压力。但是，如果在经济增长方面，基本面方面做得更好一些，贬值的压力也不一定会有想象的那么大。人民币稍微贬点值，可能对中国的出口还有好处。我不认为人民币会出现剧烈的贬值。而且，老百姓、企业对人民币汇率贬值、升值的承受能力比以前强多了。

　　在通胀方面，去年大宗商品价格猛涨，中国居民消费价格才涨了0.9%。今年《政府工作报告》定在3%的通胀率，我们的通胀率已经连年低于两会定的数据，今年如果能达到3%，那说明我们的经济真的复苏了，需求和消费都回来了。所以，一些人说的滞胀根本不存在，中国不会有滞胀。有人可能说PPI比较高，这主要还是原材料价格上涨推动，但是，它最后没有反映到老百姓的需求消费品上。一些生产企业承压，但老百姓得利了。

　　今年两会，我们也看到了一些保护中小企业的措施。譬如，今年税费支持政策增长到了2.5万亿，去年是1万亿元的规模，增幅非常大。这说明中央对于保市场主体的用力非常大，很明显地是要保护中小企业，因为大企业事实上对于这些税收减免是不敏感的。表面上看，2.5万亿是很大的数额，但分散到近千万各级别的市场主体上并没有多少，主要受益的还是中小企业。中小企业是吸纳就业的主体，保市场主体也就是保就业。